晶科24Q1交流纪要20240429

要点：

24Q1经营情况：公司出货29GW，其中组件19.99GW，同比增长51.19%。公司实现营收230.84亿元，归母净利润11.76亿元，扣非归母1.91亿。Q1欧洲美国出货占比25%左右。

Q2及下半年展望：Q2出货预计环比增加20%，Q2及下半年成本端会改善，欧洲美国市场占比提升，盈利会有所改善。全年预计中国出货35%左右，欧洲美国出货30%，分布式出货占比30-40%。

订单覆盖情况：全年订单签了70%，Q2Q3这个区间会集中交付。

美国市场：美国和东南亚产能共12GW，其中美国组件2GW预计Q1-Q2落地。Q1美国出货占比8%，全年出货预计8-10GW，占比接近10%。当前新签订单价格25-30+美分，有缓慢下降趋势。

中东市场：今年我们在中东的市场份额30-40%，中东出货比例8-10%。

山西大基地事故情况：二期会持续推进，Q3爬产Q4满产。一期受影响的是切片和电池产能，有1-2个季度的影响，产量会有3-5GW的影响。我们会把其他几大基地的N型产能升级成矩形片，外部影响很小。山西大基地一体化成本有5分优势。

Q1减值和资产处置：计提了1.5亿的存货减值，产能做升级换代，部分零部件损失4900万。

财务情况：预计今年年底资产负债率不到73%，下半年财务费用会有比较显著的下降，短期债务会进一步下降，政府明股实债的债务会剔除，长期债务会以项目贷款进行替代。

公司Q1市场份额持续领先，出货29GW，其中组件19.99GW，同比增长51.19%。Q1组件价格处于低位，各区域市场盈利差距较大，公司短期盈利受到一定压力。公司归母11.7亿元，扣非近2亿，除了低价市场的亏损，还有资产处置原因。公司资产负债率向好，在手订单饱和度同业领先。山西基地上周末发生火灾，现场无人员伤亡，目前原因还在调查，对爬坡进度有一定影响，财务影响还需测算。

Q：美国市场的出货和规划？美国市场是否会有变数，如何应对？

A：晶科在ESG和碳足迹做的很好，过去两年受到UFLPA影响下，建立了非常强的可追溯能力。我们在东南亚和美国共12GW产能供应美国市场，Q1美国出货占比8%，全年出货预计8-10GW，占比接近10%。如果看今年和明年，美国IRA政策支持下会有一定产能落地，我们2GW组件产能也在Q1-Q2落地。美国本土产能很难满足40-50GW市场规模的，组件价格会上升。

Q：中东市场今年出货体量的规划和盈利水平？

A：中东市场是我们的传统优势市场，我们预估今年自己的市场份额30-40%，出货比例8-10%。

Q：山西大基地具体情况？

A：山西大基地是我们核心竞争力，我们规划是两期，每期各14GW。这个事件对我们今年全球出货量和供给量影响不是很大，二期会持续推进，Q3爬产Q4满产。一期的拉晶和组件产能没有影响，受影响的是切片和电池产能，有些客户已经预定了，我们会把其他几大基地的N型产能升级成矩形片，客户端影响很小。我们和监管机构还在积极应对，还和保险公司进行现场的勘察，我们有信心一期年底前满产。一期会有1-2个季度的影响，产量会有3-5GW的影响，整体是可控的。

Q：Q1归母利润中包含了资产出售，扣非处于微利状态，盈利现在是什么状态？对未来盈利水平的展望？

A：行业来看Q1Q2硅片硅料盈利水平亏损比较严重，电池片虽然有些波动，整体微利或有所亏损，组件环节也亏损，我们判断产业链价格还是触底了，成本端来看降本空间已经不大了，今年需求25-30%的增长还是比较看好的。盈利方面和每家公司的布局，以及成本竞争力相关，Q1扣非利润较低，一是由于今年全年我们规划欧洲和美国的比例30%，Q1比例在25%左右，偏低。二是中国的价格今年上半年进一步下调，部分合同的亏损比较严重。制造成本方面，Q2开始随着新的技术和工艺的改进，我们成本端也会改善。我们认为上半年利润水平都偏低，下半年可能有比较大的机会，下半年我们在美国的权重和出货会增加，以及山西大基地达产，成本下降，都会对盈利有所改善。

Q：Q1组件交付均价？

A：组件收入占比约95%，可以用出货量算，与现货价格比显著更高。

Q：8毛钱的TOPCon订单会在Q2和Q3哪个季度交付更多？

A：我们全年订单签了70%左右，中国区反应会更明显些，应该在Q2Q3这个区间。

Q：我们几块大市场的价格和盈利情况？后面几个季度的趋势是什么？

A：和价格指数反应的盈利能力一致，美国的盈利非常高，欧洲日本区域盈利水平好一些，中国区域亏损比较大，拉美我们做得非常不错，盈利水平显著好于中国。中东价格很好，主要是长单，前几年可能有亏损订单，今年对我们盈利的贡献显著好于其他中东竞争对手。

Q：分布式出货比重？分布式在海外有需求较好，价格较好的地方吗？

A：全年30-40%。分产品，我们在欧洲也推了54版型的黑组件，盈利水平显著更好。

Q：中国市场亏损较大，我们竞争策略上是什么原则，有没有变化？

A：我们预估中国装机量280GW，占全球50%，从比例上我们希望管理在35%左右。中国有户用、地面电站、工商业，我们在工商业方面希望增长更高一些。现在8毛的组件价格是不可持续的，我们认为会回到逐渐理性的过程。

Q：山西大基地成本稳定以后会达到什么水平？

A：从一体化角度来看，成本会有5分的优势，未来会有进一步扩大优势。

Q：5-6月排产的变化趋势？

A：硅料价格触底，从成本角度改善的空间不是很大，意味着组件没有进一步下降趋势了。现在组件价格和储能价格都非常低，客户行为不会因为组件差几分钱就延缓投资，反而很多客户按部就班在投资。我们Q2的出货比Q1还有20%+的增加，排产上也是这个趋势。

Q：山西大基地事故对行业有什么影响或者变化？

A：大的规划上没有变化，只是电池会有1-2个季度的推迟，量上只有3-5GW的影响。从供应链来看对外部不会有很大影响。

Q：山西基地的设备要维修，这部分资金来源是什么？除了保险能支付的部分，我们的资金安排是什么样的？

A：我们也在核查设备的现状，切片+电池投资一共20亿，我们现金储备200亿+，对我们没什么影响。

Q：美国价格有一些下滑，如何看美国和中东市场盈利的持续性？

A：美国市场去年盈利贡献是负的，是由于通关时间长，以及滞港费的影响。今年我们已经恢复正常化了，盈利水平还是比较稳定的。我们在终端也看到部分组件价格下滑，但我们今年美国订单锁定比例比较高。如果看长期2-3年，要看AD/CVD的变化和美国产能的落地。中东市场现在的盈利水平比较高，未来盈利水平也会有所收窄。

Q：美国新签单价格？

A：范围很大，有25-30+美分，也有不同的条款和风险分摊形式，价格在缓慢下降。

Q：Q1利润表有1.5亿左右的资产减值损失，这块主要是什么减值？

A：存货的减值，我们预估了Q2，特别是中国市场的变化对存货的前瞻影响。存货减值的主要是组件。

Q：Q1资产处置有4900万损失，这是什么？

A：现有产能做升级换代，带来部分零部件的损失。

Q：Q1不含税均价大约在1.1元，这个价格对吗？报表端价格和市场价格的差异都包括什么，比如运费？如何看待Q2的交付均价？

A：差不多这个价格，上下有几分钱差异，这个价格是合同价格。价格指数有出厂价和FOB价，也要考虑物流费用的影响。从价格趋势角度来看，预计Q2综合价格相比Q1会下滑，成本端预计Q2也会下降。

Q：财务费用率的考量，未来资产负债目标？

A：资产负债率持续下降，现在不到74%，今年年底不到73%。我们希望在70%左右，甚至更低一些。财务费用有进一步下降空间，我们在调整资产结构，更多是以现金和美元形式存在，会抵消一部分费用。另外政府明股实债的债务会剔除，短期债务会进一步下降，长期债务会以项目贷款进行替代，下半年财务费用会有比较显著的下降。

Q：Q1公司现金流非常优秀，今年也会像往年一样逐季度修复吗？

A：会逐季度上升。今年我们控制资本开支，去年经营现金流250亿，资本开支200亿，今年资本开支100亿以内，经营性现金流目标还是高于资本开支的。

Q：以前硅料紧张，行业都是预付款，现在还是这样吗？

A：还有一部分预付账款，后面会进行优化。这部分不是硅料，而是电池片和高纯石英砂、石英坩埚，也会有一些海外硅料。预付款到今年年底下降比例非常高。

#【图文】纪要&数据&交流