阳光电源：业绩无虞、经营向好、估

阳光电源：业绩无虞、经营向好、估值触底，重点推荐底部机会！

近期光储关注度偏弱，阳光电源作为行业龙头走势平淡，而我们跟踪下来，公司季度业绩无虞，逆变器和储能经营稳步向好，2025PE不足11倍，重点提示、推荐底部布局机会。具体来看：

1、短期看，24Q4是公司交付旺季，逆变器及储能确收均预计环比明显增长，盈利能力亦趋于稳定，经营性业绩预计环比增长。25Q1因7.8GWh沙特项目逐步确认，淡季下预计业绩仍有较好支撑。25Q2-Q3渐入签单旺季，不乏订单催化。

2、展望2025，储能业务，公司在手订单充裕，全年出货有望达到40-50GWh水平，同增或超50%，其中欧洲市场增速预计50%+，公司优势稳固，具备产品溢价，新签单毛利率30%-40%；美国新增20%关税可通过重新谈价向下传导，海外产能亦在建设中，总体关税影响可控，当前利润贡献稳定；国内强配取消后竞争性配置需求仍在，长期受益于全面入市新规；中东等受益于市场增长，坚守毛利率底线。逆变器业务，作为基本盘亦有稳定增长的利润贡献。

3、市场对阳光的担忧主要在于北美贸易壁垒、海外大储竞争两个方面，我们认为公司股价对上述因素早已充分反映，当前估值已处于历史绝对低位，基本面趋势向好的背景下，季度业绩有望催化行情并提振估值，且中长期来看龙头地位稳固，建议重视底部局部机会。我们预计公司2025年实现净利润130亿，对应PE不足11倍，继续重点推荐$阳光电源(SZ300274)$