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【中信证券前瞻】Llama 4发布速评

2025年4月5日，Meta发布Llama 4多模态模型Scout和Maverick，支持超长上下文和多模态能力，并预告2万亿总参数的教师模型Behemoth。

--- Scout：170亿活跃参数，16个专家，总参数1090亿，MoE架构，支持1000万token超长上下文窗口。适用于单个 NVIDIA H100 GPU；基准测试中比 Gemma 3、Gemini 2.0 Flash-Lite 和 Mistral 3.1 提供更好的结果。

---Maverick：170亿活跃参数，128个专家，总参数4000亿，MoE架构。基准测试中击败了 GPT-4o 和 Gemini 2.0 Flash，在推理和编码方面取得了与新 DeepSeek v3 相当的结果，实验性聊天版本在LMArena上的ELO得分1417。

---Behemoth（训练中）：2880亿活跃参数，16个专家，总参数接近2万亿，是Meta迄今为止最强大的模型，STEM 基准测试中的表现优于GPT-4.5、Claude Sonnet 3.7和Gemini 2.0 Pro，目前仍在训练中，将在未来数月内发布。

主要亮点：1）超长上下文：Scout支持1000 万token的上下文，是目前业内最长的长度，有望在多文档摘要、解析大量数据以执行个性化任务、代码库推理等功能实现突破。2）原生多模态能力：文本、图像、视频等数据统一编码训练。3）训练成本：使用混合专家 (MoE) 架构的模型优化配置，Maverick输入输出成本低至每百万tokens 0.19美元。4）2万亿参数模型：Behemoth将成为Meta迄今为止最强大的模型，并且可支持Scout、Maverick等模型训练，摊销学生训练的部分计算成本。

Llama 4在多模态和上下文处理等方面取得突破，并通过MoE架构实现性能与成本的平衡，2万亿参数大模型的研发进一步印证Meta技术能力和工程能力，推动AI产业进步并支持AI广告、Meta AI、端侧AI等业务发展。我们认为当下股价回调系政策因素导致市场对经济环境的担忧，但短期关税对公司直接冲击有限，经济波动中效果广告韧性更强；中期公司成长逻辑清晰，新产品和AI机遇有望对冲宏观风险；当前股价对应2025年19倍PE，估值处于过去5年约25%百分位，投资价值凸显，持续看好Meta的社交龙头地位与AI机遇。

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