📈📈【国盛能源开采】煤炭：#反转，不是反弹

📈📈【国盛能源开采】煤炭：#反转，不是反弹
—————————————- 维度一：成本视角下衡量煤价的估值水平。 👉宽松的供需格局会导致商品价格走出弱势表现，而一旦商品价格跌到成本线附近，甚至是跌破了成本线，那么#生产企业便会因无利可图而倾向于减少产量，同时，中下游或许也会在减产与低价的共同刺激下而开始采购囤货，如此一来，商品价格便会受到支撑、提振。但在实际市场中不尽如人意，故我们更倾向认为详细梳理、分析煤企/煤矿的吨煤成本，更多是帮助市场#理解当前煤价估值水平是高是低。 👉以我们统计的16家动力煤上市公司作为样本，其完全成本曲线右侧20%分位对应吨煤完全成本约在390元/吨，推算对应港口含税价格640元/吨。6月初，港口煤价一度跌至618元/吨，理论上意味着今年煤价最低点时，对应约超20%的煤炭产能面临亏损，618元/吨的煤价就估值而言，处于偏低水平。 —————————————- 维度二：以史为鉴——政策干预是煤价反转的必要条件。复盘2008年、2015年、2020年（底部470元/吨左右）三轮价格探底过程，发现其有着颇多共同之处： 👉1）每轮煤价下行过程中，并未出现煤企#主动大规模减产行为，尽管其背后原因各有不同； 👉2）完全靠市场自发力量（即煤价下行→跌破成本→煤企减产）致产能出清，扭转供需过剩局面，促使价格止跌难度较大。每轮煤价止跌的背后，均有#政策的调控、干预，例如2008年的“四万亿”托底需求；2015年的供给侧改革&棚改；2020年的特殊宏观事件后“放水”&内蒙倒查&超产入刑等。 —————————————- 动力煤：价格具备#反转条件，现货/长协倒挂望捋顺 7月22日，据新疆煤炭交易中心报道，国家能源局综合司已印发关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知，即意味着煤价具备见底条件。我们认为下半年随着需求逐步改善，动力煤现货价格有望回升至长协基准价之上，若未来超产查处事件能严格执行，煤价将具备极强的上行动力。 炼焦煤：关注库存重构&超产查处带来的#价格弹性 我们认为在政策查处超产背景下，焦煤底部大概率得以确认，短期反弹高度取决于库存重构的持续性，长期而言取决于终端需求及超产查处力度，#未来产地低硫主焦价格有望回升至1500~2000元/吨水平，后续重点关注：国内煤矿是否因为超产核查导致产量下滑；焦煤进口（尤其蒙煤进口）是否发生较大扰动；国内是否有强刺激政策落地。 —————————————- ‼️风险提示：在建矿井投产进度超预期。下游需求不及预期。预测假设产生的不确定性风险。