【长江证券电力公用 张韦华团队】长江电力：单季业绩韧性增长，红利典范彰显价值

【长江证券电力公用 张韦华团队】长江电力：单季业绩韧性增长，红利典范彰显价值
事件描述：公司发布2025年半年度报告：2025年上半年，公司实现营业收入366.98亿元，同比增长5.34%；实现归母净利润130.56亿元，同比增长14.86%。 ⭕优化调度电量稳健增长，上半年业绩表现优异。2025年上半年乌东德/三峡水库来水同比+9.01%、-8.39%，六座梯级电站发电量同比+5.01%，得益于此上半年公司营业收入同比+5.34%。上半年财务费用同比-13.98%（-7.9亿），但投资收益同比-10.47%（-3亿），一定程度限制公司业绩增速。综合来看，电量稳健增长带动公司上半年实现归母净利润130.56亿元，同比增+14.86%。 ⭕调度弱化来水压力，单季业绩稳健增长。二季度乌东德/三峡水库来水同比+6.63%、-18.50%，但通过优化调度二季度电量仍同比+1.63%，乌东德/白鹤滩/溪洛渡/向家坝/三峡/葛洲坝发电量分别同比+7.00%/+16.24%/+9.78%/+7.86%/-12.37%/-9.12%，上游四座高电价电站的发电量延续较强表现。在电量的延续增长、高电价电站增速更高的带动下，公司二季度营业收入同比+2.61%。财务费用延续下行趋势，同比-14.93%，贡献边际增量约4.2亿。投资收益的同比降低主要体现在二季度，单季投资收益贡献同比-3.1亿。得益于电量平稳增长及财务费用压降，二季度公司归母净利润78.76亿元，同比+6.43%。 ⭕延续高额分红承诺，红利典范长期看好。公司2026-2030年维持70%的分红，彰显出上市公司对于股东回报的高度重视，三峡集团40-80亿元的增持计划彰显出对公司长期发展的信心和中小股东的重视。截至8月29日，长江电力的股息率与十年期国债到期收益率之差已经达到23年以来的95%分位数。若按26-27年预期平均业绩测算，公司股息率将达到3.58%，坚定看好公司作为稳健红利典范的长期投资价值。 ⭕投资建议与估值：根据最新财务数据，预计公司2025-2027年业绩分别为332.33亿、350.10亿和353.08亿，对应PE分别为20.68倍、19.63倍和19.47倍，维持“买入”评级。